业绩基本符合预期,5G天线滤波器等产品持续高速增长,爱立信及北美海外客户拓展顺利,推动公司业绩高速增长。
   
公司18年1月开始对全资子公司波发特并表,波发特受益国内和日本等运营商4G深度覆盖和5G建设需求快速增长,天线、滤波器产品收入持续高速增长,同时随着5G产品占比持续提升,盈利能力有望进一步增强。2019年上半年,公司顺利进入爱立信供应体系,实现对爱立信的小批量供货,同时美国子公司DengyoUSA自2018年底获得首批订单,北美市场持续开拓,海外业务范围持续拓展,进一步打开公司长期成长空间。
   
面向5G时代,公司产品线完善,全面布局天线、金属腔体滤波器、陶瓷滤波器等产品,19年中报陶瓷滤波器已经开始贡献业绩,同时收购捷频电子,进一步强化陶瓷滤波器技术储备和研发能力。5G未来存在金属和陶瓷滤波器两大主要技术路线,公司在两大领域均有成熟产品和量产能力,未来5G滤波器领域市场竞争力突出。
   
由于技术成熟度和设备商采购情况,公司目前5G金属腔体滤波器收入贡献较高,陶瓷滤波器在2019年上半年也已通过设备商认证实现小批量出货开始贡献收入。5G滤波器技术选择上,金属和陶瓷方案在成熟度、性能、体积、重量等参数上各有优劣,未来运营商和设备商对两种产品预计均有一定需求。公司金属腔体滤波器已经持续大批量交付,陶瓷滤波器也已开始出货,同时收购捷频电子51%股权(并签署收购剩余49%股权框架协议),进一步强化陶瓷滤波器领域的技术储备和研发能力,有望在5G滤波器领域保持突出产品技术竞争力。
   
盈利预测和投资建议:
   
公司传统精密箱体业务稳定发展,盈利能力有望逐步优化。天线和滤波器产品技术和量产能力突出,5G产品持续高速增长,北美和爱立信等新客户拓展顺利。国内5G牌照落地后,5G网络规模建设持续加速,有望推动公司业绩持续高速成长。我们持续看好公司在无线射频领域的布局,公司作为国内领先的5G天线、滤波器供应商,有望大幅受益4G深度覆盖和5G网络建设。由于5G建设进度及海外市场拓展进度超预期,上调公司19-21年归母净利润分别从1.56、2.26、2.69亿元至1.56、2.60、3.24亿元,对应19年40倍、20年24倍市盈率,维持“增持”评级。
   
风险提示:产品研发风险,运营商资本开支低于预期,市场竞争超预期。