事件:2019H1世嘉科技实现营业收入 909.56百万元,同比增长 66.87%,其中 2019Q2实现营业收入 558.57百万元,同比增长 102.74%; 2019H1归母净利润 60.44百万元,同比增长 350.88%,其中 2019Q2实现归母净利润 45.60百万元,同比增长 546.09%;每股收益 0.36元,同比增长300.00%。
   
移动通信业务增长稳健,中报业绩增长符合预期: 传统的电梯轿厢系统收入保持稳定, H1实现营业收入 233.93百万元,同比增速为 2.49%。
   
移动通信业务高速稳增,其中金属射频器件业务实现营业收入 259.35百万元,同比增速为 141.65%,占营业总收入的比重为 28.51%;天线业务时效内收入 286.55百万元,同比增速为 141.34%,占营业总收入的比重为 31.50%。 我们认为,随着国内及日本运营商对 4G 网络的深度覆盖和对 5G 基站建设的大提速, 公司移动通信设备产品的需求也将持续稳增。
   
前瞻 5G 基站市场格局,提前布局陶瓷波导滤波器: 5G 网络建设即将进入投资高峰期, 为更好地在 5G 基站规模建设中抢占市场先机,提前布局陶瓷波导滤波器,报告期内通过股权受让方式收购捷频电子,借助捷频电子的技术、研发以及销售资源,移动同业业务也有望进一快速提升,同时陶瓷波导滤波器业务收入占比也有望稳步提升。
   
北美等海外市场及客户拓展顺利,持续看好海外市场业绩: 借助Dengyo USA, 拓展北美市场业务平台,目前 Dengyo USA 于 2018年底获得首笔订单,并顺利完成交货。 同时移动通信设备业务客户拓展顺利推进, 目前公司顺利进入爱立信的供应商体系,并开始小批量供货。我们认为随着海外市场布局及客户扩展的稳步推进,海外市场业务收入贡献将逐步加大。
   
盈利预测与投资评级: 受益于滤波器和天线集成一体化的领先研发制造能力,我们认为公司营收将持续受益。预计 2019年-2021年的 EPS 分别为 0.87元、 1.48元、 1.90元,对应 PE 为 48/29/22X,给予“买入”评级。
   
风险提示: 5G 推进不及预期;单一大客户流失;通信领域竞争加剧,市场份额丢失和价格下降的风险。